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作者 | 张俊明

北京证券交易所的投资门槛设定，个人投资者部分与科创板相同，即“50万账户资产+24个月投资经验”。与现有的新三板遴选层的“百万门槛”相比北交所个人账户资产不能低于1000万，北交所的门槛可以说是大大降低了。参照已运行两年的科创板，北京证券交易所成立后有望实现较为活跃的交易。上市公司提供更好的流动性。随着与新三板相比流动性的预期增加，北京证券交易所上市公司有望获得高于当前精选层的估值。同时，上市资源和市场资金都难免出现“分流效应”。除了部分估值异常高的科技股需要进行回调外，年内出现超跌反弹的跑输股和ST股将再次面临壳资源进一步贬值的窘境。A股“生态环境”有望进一步优化。年内出现超跌反弹的跑输股和ST股，将再次面临壳资源进一步贬值的窘境。A股“生态环境”有望进一步优化。年内出现超跌反弹的跑输股和ST股，将再次面临壳资源进一步贬值的窘境。A股“生态环境”有望进一步优化。

流动性是市场运行的“牛鼻子”

北京证券交易所为何设定“50万门槛”？笔者认为，开市后实现更好的流动性1号站娱乐注册，实现平稳运行是关键。北京证券交易所首批公司从新三板选定层移出。未来，创新层将成为北京证券交易所的“后盾”。过去新三板交易清淡的原因是投资门槛高，投资门槛高。最早实行无差别“500万门槛”的新三板，除了2015年大牛市期间A股市场的“上涨”，很快成为流动性枯竭下的“弃子”。2017年新三板成分指数 10-2018年10月出现“月线连续十负”；此后，虽然A股主要股指在2019年初触底反弹，但三板成分指数继续探底北交所个人账户资产不能低于1000万，直到当年10月才真正见底。可见，过高的“500万门槛”对新三板的流动性影响巨大。2019年末，新三板改革深化，分层制度明显调整，一定程度上改善了市场流动性，三板指数回升。尽管如此，较高的准入门槛仍在一定程度上限制了新三板的交易热情。沪深股市日成交量保持在1万亿元以上，上市和上市公司近8000家。新三板的每日成交量仍处于较低水平。

正因如此1号站娱乐注册，北交所成立后1号站网站，在流动性的引入上需要比新三板有更多的突破。如果没有更好的流动性，市场就会陷入“有价无市”的困境，无法发挥市场化定价的功能，投资者难以自由进出“沼泽地”，对于融资企业来说，也很难实现价值发现和变现，最终演变成投融资的“双输”。将个人投资者的准入门槛定在50万，其实是为了锁定高净值个人，不会改变北京交通作为主体机构的地位，并将在当前新三板选定层的基础上进一步扩大投资人团队，带来更多资金参与。从同样实行50万门槛的科创板来看，这个门槛应该能够长期保障北京证券交易所未来的交易和融资，创造双赢的可能投资和融资。

科创板面临“分流效应”

壳牌资源进一步贬值

不过，在保证北京证券交易所流动性的同时，“50万门槛”难免会对现有A股板块造成冲击。首当其冲的自然是科创板，投资者门槛相同，上市资源有一定重叠。科创板虽然在短期内具有“营销新股市值”的功能，理论上比北京证券交易所的股票更具吸引力，但很少有投资者将新配售视为长期长期持有科创板股份。究其原因，这类投资者一般更愿意主动配置低估值、高分红的产品，参与新的创新。从长远来看，北京证券交易所30%的涨停和单次100股交易的机制优于现行机制。创新板要灵活，新三板创新层公司作为后备力量充足。科创板若维持现状，势必面临北京证券交易所的“分流效应”。除了资金分流的可能性，可能转入新三板的新三板挂牌公司在北京证券交易所的选择更多，选择科创板的概率也会降低。同时，也可能会导致一些尚未上市的公司选择先去新三板，争取未来更多的融资机会。优质的小公司有更多的选择。相应的科创板也必须面临“分流效应”的挑战。近期，科技50指数持续调整，表现甚至弱于创业板。一定程度上反映了投资者对这种“分流效应”的预期。